6月15日，深交所上市委審議公告顯示，深交所上市審核委員會(huì)2024年第12次審議會(huì)議定于2024年6月21日召開，屆時(shí)將審議漢朔科技股份有限公司的首發(fā)事項(xiàng)。

據(jù)悉，漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，主要圍繞零售門店數(shù)字化領(lǐng)域，構(gòu)建了以電子價(jià)簽系統(tǒng)、SaaS云平臺(tái)服務(wù)等軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)體系。經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)深耕，目前已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)排名前列、全球排名前三的電子價(jià)簽廠商。

作為新“國(guó)九條”發(fā)布后首家上會(huì)的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)，漢朔科技受到了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，以下筆者通過(guò)四大維度淺析漢朔科技，供市場(chǎng)與同行參考：

維度一 財(cái)務(wù)指標(biāo)：電子價(jià)簽收入規(guī)模全球排名前三，漢朔科技近三年?duì)I收、扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為52.99%、584.23%，跨越式增長(zhǎng)

漢朔科技是典型的“向外求”企業(yè)，于2014年實(shí)施其全球化戰(zhàn)略。在“出?！背蔀橹袊?guó)企業(yè)尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)的重要戰(zhàn)略部署的當(dāng)下，漢朔科技早已其憑借突出的產(chǎn)品性能、交付效率和技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，服務(wù)全球超過(guò)50個(gè)國(guó)家和地區(qū)的逾400家客戶，在境外業(yè)務(wù)布局上取得了顯著成就，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)排名前列、全球排名前三的電子價(jià)簽廠商。

根據(jù)CINNO統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年公司全球電子價(jià)簽市場(chǎng)份額約28%；2021-2023年度公司電子價(jià)簽收入規(guī)模亦在全球上市公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中排名前三；根據(jù)CINNO統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年度公司在國(guó)內(nèi)電子價(jià)簽市場(chǎng)占有率約62%，為中國(guó)電子價(jià)簽行業(yè)的龍頭。

在這一過(guò)程中，漢朔科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

2021-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為161,285.73萬(wàn)元、286,188.90萬(wàn)元和377,506.33萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為52.99%；同期扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1,481.54萬(wàn)元、22,461.62萬(wàn)元和69,361.95萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為584.23%。

維度二 股權(quán)架構(gòu)：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)助力長(zhǎng)期發(fā)展，持股10%以上PE股東背后均有社保基金投資，且為出資額最高的LP

根據(jù)披露，公司控股股東為北京漢朔科技有限公司，持股21.84%。作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，公司通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提高核心人才的收入水平，助力企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，當(dāng)前股東中漢朔領(lǐng)世、漢朔領(lǐng)智和漢朔領(lǐng)域?yàn)楣締T工持股平臺(tái)，分別持有公司3.98%、1.06%和0.83%的股份，除少數(shù)的幾人外，該公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、其他核心人員均參與了本公司的員工股權(quán)激勵(lì)，實(shí)施范圍廣，激勵(lì)充分。

值得注意的是，公司成長(zhǎng)價(jià)值亦受到社?；鸬乳L(zhǎng)線資金的看好。公司所有持股10%以上PE股東背后，社?；鹁鶠槠涑鲑Y額最高的LP。

根據(jù)披露，公司持股10%以上PE股東分別為君聯(lián)資本旗下的君聯(lián)慧誠(chéng)、君聯(lián)成業(yè)（兩家企業(yè)持股合計(jì)占比12.98%），以及杭州創(chuàng)乾（持股占比12.18%）。

其中，君聯(lián)成業(yè)最大的LP為君聯(lián)慧誠(chéng)，出資119,150.00萬(wàn)元，占比70.09%，而君聯(lián)慧誠(chéng)股東構(gòu)成中，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)作為L(zhǎng)P出資15億元，占比33.33%，是其最大股東，其他LP還包括中國(guó)科學(xué)院控股有限公司（出資3億元）等。此外，杭州創(chuàng)乾當(dāng)中，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)同為最大的LP，出資額15億元，占比27.8%，而招商基金旗下的招商財(cái)富、以及中國(guó)平安旗下的平安置業(yè)投資，亦同為L(zhǎng)P，分別出資8.25億元、6.9億元，占比15.29%、12.79%。

維度三 技術(shù)創(chuàng)新性、先進(jìn)性：以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，研發(fā)人員占比33.25%，發(fā)明專利達(dá)87項(xiàng)，最新一代HiLPC協(xié)議達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，在業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)技術(shù)話語(yǔ)權(quán)

電子價(jià)簽并不止于一枚標(biāo)簽，其背后還有整套系統(tǒng)。一般來(lái)說(shuō)，一套電子價(jià)簽系統(tǒng)包括四個(gè)部分：電子價(jià)簽(ESL)、無(wú)線基站(ESLAP)、電子價(jià)簽SaaS系統(tǒng)以及手持終端(PDA)，技術(shù)含量與附加值均較高。

漢朔科技作為一家以物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，始終堅(jiān)持研發(fā)與創(chuàng)新。研發(fā)人員合計(jì)262人，占比33.25%，同時(shí)無(wú)線通信開發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷從2G時(shí)代至今通信協(xié)議與芯片行業(yè)完整變化周期，對(duì)通信協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)以及芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)具備深刻理解。2021-2023年累計(jì)研發(fā)投入金額為41,424.36萬(wàn)元，最近一年研發(fā)投入金額16,842.20萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為17.45%。

基于此，公司圍繞電子價(jià)簽物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)構(gòu)建了完善的軟硬件核心技術(shù)體系，自主開發(fā)了抗干擾能力強(qiáng)、并發(fā)量大、低功耗的高密度低功耗蜂窩無(wú)線通信協(xié)議（即High-density Low Power Cellular Network，以下簡(jiǎn)稱“HiLPC協(xié)議”），其中，最新一代HiLPC協(xié)議可實(shí)現(xiàn)單門店承載數(shù)百臺(tái)蜂窩網(wǎng)絡(luò)基站設(shè)備，單基站每小時(shí)更新60,000片次電子價(jià)簽設(shè)備，在并發(fā)量上達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。并作為撰寫人參與編寫國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《物聯(lián)網(wǎng)電子價(jià)簽系統(tǒng)總體要求》中的電子價(jià)簽部分，目前已正式獲批。

截至2023年12月31日，公司已取得授權(quán)的境內(nèi)外發(fā)明專利合計(jì)87項(xiàng)（含境外發(fā)明專利37項(xiàng)，境內(nèi)發(fā)明專利50項(xiàng)），并成為中國(guó)通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)、全國(guó)信息技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)的會(huì)員機(jī)構(gòu)，在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的技術(shù)話語(yǔ)權(quán)。

技術(shù)創(chuàng)新亦不斷推動(dòng)公司產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)披露，該公司自2013年以來(lái)，已經(jīng)推出多個(gè)系列合計(jì)超過(guò)40款電子價(jià)簽產(chǎn)品，系統(tǒng)軟件迭代版本超過(guò)20次，而每一次的產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，都可能是公司發(fā)展的助推器，例如2020年推出的最新一代電子價(jià)簽Nebular，在2020-2023年，其產(chǎn)品銷售收入從1,028.81萬(wàn)元增長(zhǎng)至208,312.80萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到487.21%。

維度四 經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性：漢朔科技業(yè)績(jī)確定性高，持續(xù)高增長(zhǎng)可期。長(zhǎng)期看電子價(jià)簽市場(chǎng)成長(zhǎng)前景廣闊，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)迭代，高筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘

僅以中短期的業(yè)績(jī)來(lái)看，漢朔科技聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)顯著，當(dāng)前在手訂單充足，新客戶拓展順利并持續(xù)釋放業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)確定性高，仍具備高成長(zhǎng)性。

根據(jù)問詢回復(fù)，截至2024年6月7日，公司已取得訂單總金額（包含2024年已確收部分）已超過(guò)23億元，其中來(lái)源于新客戶的訂單約2億元。

2024年1-4月，公司已實(shí)現(xiàn)收入達(dá)到128,425.83萬(wàn)元，為2023年全年收入的34%，同時(shí)，公司結(jié)合現(xiàn)有客戶訂單預(yù)計(jì)2024年全年將實(shí)現(xiàn)442,464.97萬(wàn)元收入，約為2023年的1.2倍，維持高增態(tài)勢(shì)。其中，新客戶收入處于逐步放量初期，其上線需求將在2-3年內(nèi)釋放，基于審慎原則，2024年公司新客戶預(yù)測(cè)收入合計(jì)約為7.76 億元，占比僅為17.53%。

此外，截至公司審核意見落實(shí)函的回復(fù)之日，新增客戶中已實(shí)現(xiàn)銷售（包含POC交付）、已簽約以及簽約中（包含POC簽約）的合計(jì)9家，預(yù)計(jì)潛在收入規(guī)模超過(guò)90億元，主要新增客戶收入預(yù)計(jì)將在2024-2026年逐步釋放；五家簽約中的客戶（包含POC簽約）預(yù)計(jì)于7月前完成簽約，預(yù)計(jì)將在2024年貢獻(xiàn)收入5.44億元。該等新增客戶均為公司2024年重點(diǎn)拓展的大客戶，門店數(shù)量多且在當(dāng)?shù)亓闶凼袌?chǎng)具有重要影響力，完成簽約或POC驗(yàn)證后將在幾年內(nèi)為公司帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)高成長(zhǎng)性可期。

從行業(yè)長(zhǎng)期角度來(lái)看，電子價(jià)簽作為降低零售門店運(yùn)營(yíng)成本的重要工具，隨著滲透率的提升，未來(lái)仍有廣闊成長(zhǎng)空間。根據(jù)法國(guó)巴黎銀行的預(yù)測(cè)，2024年全球?qū)⒂谐^(guò)2,000個(gè)零售商的逾100萬(wàn)家實(shí)體門店配置電子價(jià)簽；根據(jù)CINNO統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年-2023年全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規(guī)模從28億元上升至169億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為34.9%，2028年全球電子價(jià)簽的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到349億元，2024年至2028年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.2%。

同時(shí)，行業(yè)集中度較高，根據(jù)CINNO出具的《全球電子紙價(jià)簽市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告》，全球范圍內(nèi)，銷售規(guī)模達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別的電子價(jià)簽廠商主要包括SES、漢朔科技、Pricer與SoluM，上述頭部廠商合計(jì)出貨量全球占比2023年達(dá)到約91%。

漢朔科技作為國(guó)內(nèi)排名前列、全球排名前三的電子價(jià)簽廠商，仍在持續(xù)推進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新。公司預(yù)算超1,000萬(wàn)元且已實(shí)際發(fā)生投入的在研項(xiàng)目仍有10項(xiàng)，并在液晶（LCD）顯示價(jià)簽推出了營(yíng)銷顯示效果更為突出的Lumina液晶價(jià)簽系列，以及在2023年開始規(guī)劃門店數(shù)字能源業(yè)務(wù)以滿足更多客戶的需求。同時(shí)，本次IPO公司擬募資11.8億元，并主要投向“門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“AIoT研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等三個(gè)項(xiàng)目。將進(jìn)一步加強(qiáng)公司產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)性、深化公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)亦將持續(xù)受益。